梁振辉 经济忧虑支持更多宽鬆政策

作者: 分类: Q烛生活 发布于:2020-07-18 351次浏览 68条评论

梁振辉 经济忧虑支持更多宽鬆政策

执笔时,美国国债孳息曲线出现近12年以来最大的倒挂幅度,反映市场对经济前景的忧虑有所增加;虽然风险资产表现一如预期受到影响,但观乎隔晚美股表现,以道指为例,跌幅却远较上周五当中美互加关税后温和得多,而翌日亚洲股市亦未见太大沽压。笔者相信,相关走势反映市场在经济前景方面仍保持一定希望,特别是投资者仍憧憬全球央行和政府推出刺激性政策以改善局面。

更多宽鬆政策料将出台

事实上,笔者亦同意随着债券市场发出全球增长放缓的讯号,政策制定者在放鬆货币和财政政策方面,承受着愈来愈大的的压力。上周五联储局主席鲍威尔在全球央行年会(Jackson Hole)上暗示将加大减息力度,料有利风险偏好中线回升,特别是有助推动美国股市反弹。笔者预期,今年联储局有机会再减息1至 2次,而根据过往局方的审慎原则,每次减息25个基点的机会应该较大。

欧洲有望接力减息

除了美国,笔者亦甚为关注欧洲央行的政策取向,毕竟相比以下,欧洲应较美国更需要有刺激性措拖以提振经济表现。笔者认为,最新的经济数据虽令市场再度关注欧洲经济前景,但同时亦提高了欧洲央行在9月份政策会议上减息的可能性,甚至在今年稍后有机会再次开始购买债券。作为欧罗区内的最大经济体,德国经济的好坏自然成为市场的焦点,而虽然德国政府一直对预算赤字的管理有严格规定,但笔者估计一旦德国真的不幸出现经济衰退,当地政府将有理据去着手推出财政刺激,而笔者届时亦会重新审视对于欧罗区股票的看法,现时则视之为核心持仓之一。

企业盈利有望回升

除了期望央行出手相助,企业盈利会否见到改善亦是笔者关注的地方。到目前为止,超过三分之二的欧罗区上市企业公布了第二季业绩,其中近半业绩超过预期。目前市场预计,第二季欧罗区企业盈利较去年同期下跌10%,而其实6月初时市场对第二季盈利仍普遍预计按年上升5%。儘管如此,笔者在预料央行推出宽鬆政策下,对区内今年盈利发展仍然审慎乐观;综合市场分析员的最新展望,盈利在第二季有望见底,并于第三季重现正增长,及至第四季更有机会进一步反弹。

留意科技及医疗板块

虽然笔者预期欧洲盈利将会见到改善,但就幅度而言美国企业盈利的反弹或许会更为强劲,因此笔者现时仍较为偏好美国股票,并较为看好科技和医疗行业。事实上,这两个板块的盈利表现最令市场感到惊喜,当中逾六成的企业业绩优于预期;至于原材料和非必需消费品的表现则最乏善可陈,只有少于三成的企业业绩较预期理想。另外两个笔者同样喜爱的板块──工业和必需消费品──的盈利增长亦跑赢了指数成分股的整体盈利增长水平。

市场整体违约风险增

过去数星期,笔者一直偏好的新兴市场美元政府债券孳息率溢价大幅上升,意味债券价格受到压力。除了因为市场对全球增长的担忧加剧,以及油价下跌(不少新兴市场国家都是石油出口国)以外,阿根廷债券的价格近期出现大跌亦造成一定的负面冲击。然而,笔者在债券之中仍然偏好这类债券,主要由于在现时息口偏低的情况下,新兴市场美元政府债券的绝对孳息率更显吸引力。即使该类债券短期内的波动性可能会上升,但就中长线而言,笔者相信新兴市场美元政府债券仍是跑赢全球债券的最佳选择。

过往投资者在追求收益时,很多时都会想到高收益债券。笔者注意到,现时全球高收益债券孳息率已经超过6%,部分原因是风险胃纳减少,以及油价下跌都令投资者希望在承受风险时,能获取更多回报以作补偿。对于一心寻找收益的投资者来说,高收益债券的孳息率水平无疑甚具吸引力,但在笔者作出仔细端详下,发现孳息率水平上升的另一原因,是与市场整体违约风险增加有关,在美国高收益债券之中尤为如此。因此笔者在权衡孳息率与风险后认为,即使投资者希望部署高收益债券,现阶段亦不宜过分进取地盲目加仓,同时要採取中性的立场去检讨持仓水平。

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